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編者按/ 受政策收緊帶來的影響，今年上半年客車行業(yè)的業(yè)績并不理想。尤其是金杯汽車、亞星客車和安凱客車，上半年資產(chǎn)負(fù)債率均超過80%。從整體情況來看，這些負(fù)債高企的客車企業(yè)，營業(yè)收入和利潤都與國家補(bǔ)貼有較大的關(guān)系?？梢灶A(yù)見，未來政策走勢仍將持續(xù)收緊，這些客車企業(yè)將面臨的成本及利潤率壓力也將繼續(xù)加大。 連年虧損、從未分紅的金杯汽車股份有限公司（600609.SH，以下簡稱“金杯汽車”）資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)97.89%，經(jīng)過數(shù)次資產(chǎn)變賣之后，仍處連年虧損狀態(tài)。 9月20日，金杯汽車再次發(fā)布了剝離整車業(yè)務(wù)的相關(guān)公告，從公告內(nèi)容來看，上述重大資產(chǎn)重組似乎尚未取得實質(zhì)性的進(jìn)展。在最近連續(xù)9個報告期內(nèi)，金杯汽車的扣非凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤）均為負(fù)數(shù)，且資產(chǎn)負(fù)債率超過90%。在整車業(yè)務(wù)即將剝離、零部件子業(yè)務(wù)尤待深耕的情況下，如何在未來的市場競爭中生存發(fā)展已成為金杯汽車將要面臨的首要難題。 對此，《中國經(jīng)營報》記者曾致電、發(fā)函采訪金杯汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿未能收到任何回復(fù)。 連年虧損 金杯汽車最近一期的半年報顯示，金杯汽車在今年上半年的營業(yè)收入為25.80億元，同比增長10.19%。然而，在營業(yè)收入同比增長的背后卻是利潤與凈資產(chǎn)的大幅度下滑。根據(jù)公告顯示，金杯汽車在今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.37億元，虧損額度同比增長671.87%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-2.56億元，同比增長454.46%。對于當(dāng)下的虧損現(xiàn)狀，金杯汽車的解釋為：“利潤總額、凈利潤、歸母凈利潤同比均減少，主要原因系本期子公司大額計提了資產(chǎn)減值損失且財務(wù)費用上升綜合所致。” 從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，金杯汽車的營業(yè)成本與去年同期相比增加了9.95%。在各項營業(yè)成本中，財務(wù)費用和資產(chǎn)減值損失增長比例較大。報表數(shù)據(jù)顯示，金杯汽車在今年上半年的財務(wù)費用為1.30億元，同比增長51.63%；資產(chǎn)減值損失為1.96億元，同比增長6858.29%。據(jù)了解，財務(wù)費用上漲幅度較大的原因為金杯汽車新增融資導(dǎo)致利息支出增加；資產(chǎn)減值損失翻倍增長的原因是金杯汽車為應(yīng)對整車產(chǎn)品排放升級對應(yīng)收款項計提了減值準(zhǔn)備。 雖然各年的經(jīng)營狀況有所不同，但金杯汽車的經(jīng)營虧損卻在持續(xù)，自2013年開始，金杯的扣非凈利潤持續(xù)為負(fù)數(shù)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，金杯汽車在2013~2016年的扣非凈利潤分別為-1591萬元、-1.58億元、-6585萬元以及-4.25億元。金杯汽車雖然曾在2013年和2015年扭虧為盈，但其盈利來源卻并非由企業(yè)經(jīng)營所獲取，正如汽車行業(yè)知名分析師賈新光在接受記者采訪時所言：“該企業(yè)負(fù)債累累，近年來主要靠政府補(bǔ)貼來維持，才沒有被退市?！?/p> 事實上，金杯汽車的“困境”由來已久，自1992年上市至今，金杯汽車僅在1992年和1994年發(fā)布過兩次分紅實施公告。在1994年到2016年的二十幾年里，金杯汽車從未以現(xiàn)金分紅的形式讓投資者獲得回報，正因如此，該企業(yè)被投資者戲稱為一毛不拔的“鐵公雞”。金杯汽車給予投資者不分紅的理由是“我們的業(yè)績實在太差了”。 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 在談到如何才能讓金杯重回發(fā)展之路時，賈新光表示：“必須破釜沉舟，來一次革命，否則沒有好結(jié)果?！?/p> 為了獲得更好的未來發(fā)展，金杯汽車在今年上半年多次發(fā)布公告稱要剝離整車業(yè)務(wù)，將經(jīng)營重點轉(zhuǎn)為汽車零部件的生產(chǎn)。6月19日，金杯汽車披露了《金杯汽車重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，擬將直接和間接持有的金杯車輛100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給沈陽汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，剝離整車制造業(yè)務(wù)。截至目前，此項重大資金重組尚未公布最新進(jìn)展，金杯汽車在相關(guān)公告中表示：“仍在積極進(jìn)行中，預(yù)計在年內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作。 從金杯汽車上半年的市場表現(xiàn)來看，其整車銷售收入為5.09億元，同比下降34.32%；零部件業(yè)務(wù)收入為18.42億元，同比增加39.7%。對于整車業(yè)務(wù)的下滑，金杯汽車將主要原因歸結(jié)為兩點：一是公司輕卡的主要銷售區(qū)域東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長緩慢，二是生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營虧損嚴(yán)重，研發(fā)投入不足，產(chǎn)品更新速度緩慢，在今年7月1日實施國五排放標(biāo)準(zhǔn)后，新產(chǎn)品投放不能及時有效滿足市場需求。對此，賈新光認(rèn)為，除產(chǎn)品技術(shù)儲備不足外，金杯汽車的管理機(jī)制也存在問題，當(dāng)下的汽車市場一直不錯，不能以東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣來找原因。 在零部件業(yè)務(wù)發(fā)展方面，金杯汽車將零部件業(yè)務(wù)營收的原因歸為兩點：一是前期對華晨寶馬業(yè)務(wù)生產(chǎn)線和研發(fā)的持續(xù)大額投入進(jìn)入收獲期；二是零部件質(zhì)量體系建設(shè)和成本控制水平進(jìn)一步提高。金杯汽車最近一期的半年報顯示，對金杯汽車凈利潤影響超過10%的子公司共有六家，除沈陽金杯車輛制造有限公司外，其余五家均為零部件生產(chǎn)公司，其中，沈陽金杯江森自控汽車內(nèi)飾件有限公司營收效果最好，凈利潤為2.72億元，占?xì)w屬于母公司凈利潤的40.34%。盡管零部件業(yè)務(wù)增收明顯，卻也未能給投資者帶來更多信心，自今年8月23日復(fù)盤以來金杯汽車股價開盤后便翻綠，未能躲過補(bǔ)跌，股價跌幅一度達(dá)到了10.02%。 生存難題 即便是正在謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，較高的資產(chǎn)負(fù)債壓力卻仍是影響金杯汽車未來發(fā)展的難題之一。全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受記者采訪時表示：“較高的資產(chǎn)負(fù)債和長久以來的不分紅讓金杯汽車融資困難，倘若沒有重大的資產(chǎn)重組活動，金杯汽車未來發(fā)展堪憂?！?/p> 曹鶴認(rèn)為，只有大量的資金涌入才能推動金杯汽車再次做強(qiáng)，但從華晨集團(tuán)當(dāng)前的發(fā)展情況來看，華晨自主品牌的自身發(fā)展尚存問題，能為金杯提供發(fā)展助力的概率較小。而且，金杯汽車要想獲得較大的外部支持同樣存在困難?！盁o論是現(xiàn)金流還是生產(chǎn)線均沒有吸引資金重組的亮點，在負(fù)債率較高，資產(chǎn)重組成本較高的情況下，也很難獲得外部資金的強(qiáng)力支持?！辈茭Q表示。 對此，賈新光也表示，華晨集團(tuán)對于寶馬的依賴過高，很難有進(jìn)一步的發(fā)展，所以金杯汽車不能指望華晨集團(tuán)的援手。對于金杯汽車而言沒有改革的想法，也就沒有出路。（中經(jīng)車視界zjcsj2014） 盡管有部分發(fā)展較好的零部件子公司為金杯汽車帶來了利潤，但金杯汽車也同樣為其承擔(dān)著風(fēng)險。根據(jù)金杯汽車近期發(fā)布的公告顯示，截至2017年8月30日金杯汽車對控股子公司提供的擔(dān)?？傤~為22.76億元，是金杯汽車最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的341.15%。巨額的資金擔(dān)保除影響金杯汽車的信貸額度外，也讓金杯汽車承擔(dān)著連帶責(zé)任。 根據(jù)滬深證券交易所在1998年實施的股票上市規(guī)則，將對財務(wù)狀況或其他狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進(jìn)行特別處理。倘若一家上市公司連續(xù)兩年虧損，證券交易所將對財務(wù)狀況和其他財務(wù)狀況異常上市公司的股票交易進(jìn)行“*ST”處理，若連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，上市公司則要作出退市預(yù)警。在過去的2016年，金杯汽車的凈利潤已虧損2.08億元，倘若金杯汽車不能在今年年底之前扭虧為盈，則將會再次面臨“*ST”風(fēng)險。除努力發(fā)展零部件業(yè)務(wù)之外，如何盈利“保殼”也是金杯汽車當(dāng)下面臨的嚴(yán)峻問題。
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